爱奇艺被做空、好未来夸大销售,瑞幸“造假门”再次引发中概股危机?

  图片来源@视觉中国

  钛媒体注:瑞幸咖啡“财务造假”,推倒了做空中概股的多米诺骨牌。

  4 月 2 日晚间,瑞幸咖啡披露伪造交易相关的销售额 22 亿元,不仅并牵连了与其颇有渊源的神州系公司,致其股价暴跌,连与其合作过的分众传媒也未能幸免。近两日,受到瑞幸“造假门”持续发酵的影响,跟谁学发布财报后被投资者质疑,爱奇艺遭机构做空,好未来则学习瑞幸来了一出“自爆造假”……

  中概股正面临集体信任危机。

  跟谁学、爱奇艺被做空,好未来自爆财务造假

  作为瑞幸咖啡自爆财务造假后第一家发布财报的中概股公司,跟谁学受到了资本市场的关注。据其于 4 月 3 日发布的财报显示,2019 年全年,跟谁学净利润暴增了 10 倍。与业绩高速增长相悖的是,此次的公司股价一路下跌,当日跌超 15%。

  据美股研究社报道,跟谁学股价暴跌一方面是受到了瑞幸事件持续发酵的影响,实际上,4 月 2 日,瑞幸咖啡自曝业绩造假 22 亿元后,跟谁学就下跌了 5.71%;另一方面,资本市场的消极态度与其在 2 月份时受到做空机构的质疑不无关系。

  2 月 25 日,针对跟谁学,做空机构 Grizzly Research 发布了一份 59 页的做空报告,分 9 个小节,列出跟谁学包括 2018 年惊人地夸大了 74.6% 的净利润、CFO 上市前突然离职有疑点、刷单虚增学生人数、老股东抛售股票等问题。

  对于机构做空,跟谁学方面曾表示,对于这种主观臆断、逻辑混乱的报告不需要评价。财报发布后,面对投资者对财报审计的质疑,4 月 6 日,跟谁学发布致投资人的信称,审计意见的措辞与友商新东方、好未来有些不同,原因在于跟谁学上市未满一年,享受萨班斯法案的豁免。

  无独有偶,爱奇艺昨日也遭遇做空。

  4 月 7 日,“卖空”研究公司 Wolfpack Research 发布做空报告称,爱奇艺在 2018 年上市之前就存在造假行为,且上市后持续造假。通过尽职调查预计爱奇艺虚增了 2019 年营收达 80-130 亿人民币,占财报营收的 27%-44%;该公司还虚增了约 42%-60% 的用户数量;此外,爱奇艺还夸大了公司开支以及购买内容、其他资产和收购的价格。消息发布后,爱奇艺股价一度跌超 12%。

爱奇艺被做空、好未来夸大销售,瑞幸“造假门”再次引发中概股危机?

  不过,爱奇艺随后否认了上述指控,其表示,报告引用数据与结论严重失实,与实际情况不符。“作为一个负责任的上市公司,我们披露的所有财务和运营数据均是真实的,符合 SEC 要求,我们对于所有不实指控,坚决否认,并保留法律追诉权力。”

  资本市场还未从爱奇艺的波动中缓过来,隔夜,好未来又自曝造假。

  今晨(8 日),好未来发布公告称,在例行的内部审计过程中发现了某些“员工不当行为”,公司怀疑问题员工与外部供应商合谋,伪造合同等文件,错误夸大“轻量级(Light Class)”的销售数据。在截至 2020 年 2 月 29 日的 2020 财年,“轻量级”销售约占公司总营收的3% 到4%。受此影响,好未来股价盘后一度大跌 28%。

爱奇艺被做空、好未来夸大销售,瑞幸“造假门”再次引发中概股危机?

  值得注意的是,2018 年 6 月 13 日,知名做空机构浑水(Muddy Waters Research)发布了针对好未来的 71 页的做空报告,质疑好未来至少自 2016 年起财报造假,欺诈性地创造利润。随后,好未来方面回应称,该机构提出的指控包含大量错误、未经证实的猜测以及对事件的恶意解读。

  目前尚不清楚,好未来例行的内部审计与此前的做空报告是否有关联。

  瑞幸引发信任危机,中概股做空潮恐再次重演

  瑞幸咖啡“造假门”引发了市场对中概股暴发信任危机的担忧。

  据北京日报报道,资深美股投资者、安澜资本高管陈达认为,瑞幸咖啡在美股上市,管辖权属于 SEC(美国证监会),中国证监会之所以发声,是因为瑞幸咖啡事件对整个中概股公司集群有巨大而深远的影响。中国资本市场正在全球化,因为很多中国公司要发展,还是要依靠成熟的美国市场,作为中国资本市场监管者,自然也不希望中概股到了美国受到歧视。

  据每日经济新闻,北京至普律师事务所主任、律师李圣认为,瑞幸这种捏造财务的恶意欺诈行为,无疑给投资者“挖坑”,投资者一系列的维权行为,美国证券监管部门调查,可能引起社会的广泛质疑,再加上新冠肺炎疫情的影响,赴美上市的中资公司股价下跌是大概率事件,至少目前已经降低投资人对中概股的信心。

  某股份行投行人士则表示,美国资本市场很看重信用,“造假”被视为“诈骗”行为。因此,即使最终没有像安然事件一样罚到破产,相关的投行和中介机构都会遭受信任危机。

  此外,京东零售集团 CEO 徐雷更在朋友圈发文直言:“这样的中概股老鼠屎对中国企业的形象影响是破坏性的,对中国创业企业的负面影响是深远的,经此事,全社会很多的经济成本会提高,因为信任已经被破坏了,而信任是最昂贵的。”

爱奇艺被做空、好未来夸大销售,瑞幸“造假门”再次引发中概股危机?

  新东方创始人俞敏洪也表示,瑞幸咖啡本是为国人服务的一件好事,老百姓和投资人都有耐心去等待。但造假导致公司濒临倒闭,而且对中国企业和企业家在世界人民心中的形象,带来了很多负面影响。

  当下对瑞幸事件的痛心疾首和对中概股的担忧,在很大程度上源自 2011 年的“前车之鉴”。那时,部分中概股财务造假,殃及整池鱼。浑水自 2010 年成立至今,共做空了 18 家中概股,目前已有 6 家退市。浑水也因此被称为“中概股杀手”。遭浑水做空的公司大体有三种走向:或股价出现短暂波动,或私有化退市、回归A股,或直接停牌退市。

爱奇艺被做空、好未来夸大销售,瑞幸“造假门”再次引发中概股危机?

  据 e 公司报道,2010 年年末,纳斯达克上市公司大连绿诺被浑水出具空头报告,从此掀起一连串在美国资本市场上的做空及猎杀中概股狂潮。2011 年 5 月,上市公司东南融通财务欺诈丑闻亦将中概股的猎杀季推向高潮。

  一系列财务造假丑闻令中概股遭遇了严重的信任危机,不断公布的财报令美国投资者感到失望,大部分中概股的股价大幅下挫。2011 年下半年,唯一登陆美股的土豆网开盘即遭遇破发,并连续下挫;在当时,迅雷、盛大文学、拉手网、凡客等多家企业取消了赴美 IPO 计划。

  更甚者,2011 年 6 月,美国券商盈透证券宣布,由于担心一些中国公司可能存在会计违规行为,已禁止客户以保证金的方式买进部分中国公司股票。被列入“黑名单”的中国公司达到 132 家,其中包括麦考林、新浪、当当网、搜狐等知名企业。

  据安永会计师事务所发布的报告,2011 年,中国企业赴美上市数量为 14 家,退市为 41 家。去年同期,上市为 42 家,退市仅 3 家。

  此次,瑞幸造假事件暴露,影响一早就开始显现,并且还在持续。4 月 3 日晚,13 只中概股隔夜收盘跌幅超过 10%,其中包括 3 只跌幅超过 20%;近 10 个交易日内,有 6 只纳斯达克市场的中概股跌幅超过 30%,近 5 个交易日内跌幅超过 10% 的中概股有 20 只;近两天爆出的一系列做空和造假消息,无疑也受到瑞幸事件催化。

  北京大学光华管理学院会计系副教授罗炜对此提出建议,称如果企业被错杀,要主动披露更多公司信息。他举例当年新东方被做空后的补救举措:

“新东方曾经因为 VIE 结构,也被浑水公司卖空导致暴跌。但是新东方做得比较好的一点是,它主动向美国证监会 SEC 进行了一些信息披露与沟通,这对提升投资者信心起到很重要的作用。此外,在股价暴跌之后,新东方的董事长、创始人跟一些机构投资者进行了沟通,机构投资者对创始人本人的认可,以及对他们公司本身的业务情况的认可,会帮助股价很快恢复起来。”

  “瑞幸神话破灭的背后,一场对中概股的信任危机呼啸而来。”清华五道口金融学院副院长田轩表示,无论如何,当下最重要的是,国内资本市场的各方参与者都应该站在提升上市公司质量的高度,上好瑞幸这堂“课”。

“特别是监管政策上,要继续“加码”,围绕上市公司五花八门的各种戏法,出台更有针对性、更严格的处罚措施,加大立法力度,切实提高违法成本,让不法分子无力铤而走险,让中介机构没有空子可钻。同时,应该以市场之力适当培养一定的“做空”力量和机构,帮助投资者和监管部门做好‘看门人’。”

  (钛媒体编辑刘萌萌综合,部分内容引用自美股研究社、北京日报、每日经济新闻、e公司)

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