巴菲特:现在仍是买股票时机 要做长期应对疫情准备

作者 : 前沿资讯 本文共4412个字,预计阅读时间需要12分钟 发布时间: 2020-05-4 共46人阅读

巴菲特:现在仍是买股票时机 要做长期应对疫情准备

  作者:樊志菁

  伯克希尔哈撒韦股东大会召开,巴菲特依然看好美国的未来。

  过去,每年一度的伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)股东大会总能吸引数万人蜂拥到奥马哈参加。然而受新冠肺炎疫情影响,今年的股东大会首次改为在线举办,由于老搭档芒格(Charlie Munger)因故缺席,巴菲特与公司非保险业务副董事长阿贝尔(Greg Abel)一起在线回答股东提交的问题。

  疫情冲击下全球经济正在迎来新一轮的危机,动荡不安的市场下投资者希望听到在危难时刻以冷静和英勇著称“奥马哈先知”能够给出如何走出阴霾的答案。

  巴菲特:对美国未来有信心

  在股东大会一开始,巴菲特回应了老搭档缺席的原因,称芒格现在已经 96 岁了,今年最好的选择是让他不要过来开会。芒格状态很好,将会在 2021 年年会回归。联席副总裁贾因(Ajit Jain)身在纽约,也不合适来到奥马哈。

  同是危机时,与 2008 年一样,巴菲特通过 PPT 回顾了历史,并表达了对美国未来的信心。

  谈及经济前景时,巴菲特表示健康因素和经济将相互影响,自己对于新冠病毒疫情的了解和大家一样多,没有更多的信息。但情况应该不会更坏了。病毒还有更多未知因素。1918 年西班牙流感,奥马哈有1% 的死亡率,这次也许不会这么致命,但传染性很强。

巴菲特:现在仍是买股票时机 要做长期应对疫情准备

  2008 年,很多行业出现了脱轨,如今隔离措施让这一幕重演。历史上美国经历了古巴导弹危机、9-11 事件和 2008 年金融危机等,“没有什么能够阻挡美国(Nothing can basically stop America),美国的奇迹,美国的魔力还将继续下去。”今年是美国建国 231 年,国家总财富达到了 100 万亿美元。

  随后是对股市历史的回顾:1929 年 9 月 3 日,道指 381 点,两个多月后股指跌去了 48%,1930 年 8 月 29 日,巴菲特出生前一天,股指从低点回升 20%,当时很少有人意识到大萧条会出现。1932 年 7 月 8 日,跌至 41 点,近两年时间 1000 美元市值跌到 170 美元。直到 1951 年 4 月 1 日,投资者终于回到了原点。 如今道指已经在 23000 点以上,最初买入的人收益将达到 100 倍。

  巴菲特称,即使在最可怕的情况下,也没有什么能阻止美国。 它经受住了“大萧条”的考验,现在可能在某种程度上也是考验。最终,答案是绝不做空美国。就像在 1789 年一样,甚至在内战和大萧条最严重时也是如此。从 11 岁买入第一只股票起,自己一直相信美国的未来。

巴菲特:现在仍是买股票时机 要做长期应对疫情准备

  巴菲特依然看好股市的未来,称目前 30 年期国债收益率只有1%,通胀率只有2%,长期来看,股票的回报会比国债高。但没有理由用借来的钱去参与美国经济增长的“顺风车”。未来选择了解的业务去收购,但有时候很难获得 100% 全资买入的机会,部分收购股权也是可以接受的。

  巴菲特表示,与沃克尔一样,鲍威尔也将载入史诗,在市场几乎被冻结时,美联储采取了很多措施,让市场在 3 月 23 日企稳。我们不知道(这些措施)的后果是什么,但知道“不采取行动的后果”。

  提问环节节选:伯克希尔清仓航空股

  问:伯克希尔航空股的持仓与出售计划?

  答:伯克希尔已经卖出了美国四大航空公司的全部股票,因为情况实在是太疯狂了。疫情(航空)业务发生了很大的变化,导致航空公司股价大幅下跌。不清楚未来三四年人们是否会像去年那样坐飞机,而航班现在太多了。

  现在还是买入股票的好时机,但是要做好长期应对疫情的准备,现在买入了,也许是对的,但下周一开盘,也可能会下跌,这无法预测。

  问:2008 年危机期间伯克希尔投资了八家企业,这一次会怎么样?

  答:金融危机期间虽然投资时机可能不理想,但这些公司本身很吸引人。现在伯克希尔没有做任何决定,因为没有看到任何有吸引力的公司,但做好了准备,我们愿意做一些大事。我的意思是你可以在周一早上来找我,带着 300 亿、400 亿、500 亿美元的东西。如果我们真的喜欢所看到的,我们也会这么做。

  问:伯克希尔大概有 39.1 万员工,哪些公司因为疫情被影响到了,能持续雇佣这些人吗?

  答:疫情期间,我们的行业要为此做出调整。比如伯克希尔的能源公司,用电的消耗量降低了 10%,实际上对我们的生意没有非常大的影响。从长期来讲,我们的业务还继续有增长,并雇佣更多员工。

  问:伯克希尔近期表现低于标普 500 指数,是否要抛售?

  答:我建议买标普 500 指数的股票,伯克希尔也毫不逊色,回报合情合理。未来 10 年无法预测谁会表现更好,过去 55 年里,伯克希尔表现不错。我关心自己的企业,我们家庭的持仓都在伯克希尔。虽然不能保证更多的收益,但我们会尽最大努力。与 500 万美元相比,超过 3000 亿美元的操作更为复杂,如果投资指数基金能够获益颇丰,我们也会这么做。

  问:西方石油的投资如何?

  答:当投资大规模原油企业时,收益取决于石油价格及开采状况。就像油价跌到-30 美元,如前几天那样,不知道是否会再次发生。但现在整个行业很低迷,远远达不到理想的状况,你不知道储藏空间、需求在哪里。如果油价一直处于低位,将会有大量的不良能源贷款,而将无法想象股权持有者会遭遇什么。

  问:伯克希尔是否会分拆?

  答:分拆会有税收和其他费用,以前考虑过。在税率方面没有变化的情况下,目前的资本结构不会发生变化。

  问:企业未来管理职责的分配是怎样的?

  答:在资产管理方面,我们有阿贝尔,还有库姆斯(Todd Combs), 魏施乐(Ted Weschler)。贾因(Ajit Jain)在保险界独一无二,但不是在资产配置方面。自己和芒格身体依然健康,每天都会召开网络会议,未来依然会履行职责。

  问:如何看待不断上升的国家债务问题?

  答:没有什么能比可印钞票的国家信用高,虽然国家负债会越来越大,但不会出现违约的。也许债务会越来越多,国家依然会继续发展成长,而且国家举债用本国货币,信用风险并不大。

  一季度亏损近 500 亿美元

  在股东大会前夕,伯克希尔在官网发布了最新财报,上季度期内,归属于股东的净亏损为 497.46 亿美元,上年同期盈利 216.61 亿美元。其中投资亏损 545.17 亿美元,衍生品亏损 11 亿美元。

  一季度,伯尔希尔股票持仓 67% 集中在五家公司上,分别是苹果 638 亿美元、美国银行 202 亿美元、可口可乐 177 亿美元、美国运通 130 亿美元和富国银行 99 亿美元。与去年四季度相比,美银浮亏 132 亿美元,苹果浮亏 99 亿美元,富国银行浮亏 87 亿美元,美国运通和可口可乐浮亏 59 亿和 44 亿美元。

巴菲特:现在仍是买股票时机 要做长期应对疫情准备

  作为重仓板块,银行股和航空股成为了拖累伯克希尔投资表现的重要因素。最新财报显示,各大行普遍出现营收、利润双降,同时坏账拨备大幅增加的情况,零利率环境下净息差压力有所增大。虽然在美国国会此前通过的刺激法案中,航空公司将获得 250 亿美元的援助,确保在 9 月 30 日之前不出现裁员的情况。但经济复苏的不确定性为行业前景蒙上阴影,美联航总裁柯比(Scott Kirby)在致员工信中写道,预计市场需求将至少在数月内保持低迷,并可能会持续到明年。

  一季度,伯克希尔公司的保险和其他业务持有 1247 亿美元的现金、现金等价物和美国国库券(扣除收购但尚未结算的购买应支付的金额),其中包括 1055 亿美元的美国国库券,对股票和固定期限证券的投资(不包括对卡夫亨氏的投资)为 198.7 亿美元。

  伯克希尔旗下 97 家企业的季度业绩表现好于预期,运营利润为 58.71 亿美元,好于去年同期 55.55 亿美元。但大部分行业受到了明显的影响,如 BNSF 铁路的运量下降、食品业 See's Candies 和 Dairy Queen 销售下滑,旗下零售商和建筑材料、地毯等业务也陷入麻烦。巴菲特 2 月向 CNBC 表示,“麻烦总会来的。真正的问题是,这些企业在 5 年或 10 年后会在哪里。”

  财报表示,政府和相关部门为遏制新型冠状病毒所采取的行动,在 3 月份开始对公司的经营业务产生重大影响,并且可能对第二季度几乎所有业务产生不利影响,尽管这种影响可能会有很大变化。目前无法合理估算长期影响的持续时间和程度。

  截至 1 日收盘,伯克希尔股价在 2020 年下跌了 19.3%,而标准普尔 500 指数下跌了 12.4%。去年,包括股息在内,伯克希尔哈撒韦的股价落后该指数 20.5 个百分点。

  12 年前高呼“买入美国”,如今静待机会

  2008 年 10 月 17 日,巴菲特在《纽约时报》上发表了一篇题为“我在买入美股( “Buy American. I Am.” )”评论文章。一直钟情于历史研究的巴菲特写道:“在 20 世纪当中,美国克服了太多的挑战——两次世界大战,以及其他各种代价不菲、留下了深深伤痕的军事冲突;大萧条;大约十多次衰退和金融恐慌;多次石油危机;一次大规模流感,还有一任总统因为弹劾辞职。”

  巴菲特的文章成为了他们团结一致,对困难宣战的檄文。巴菲特立场坚定,明言自己绝不会坠入恐慌。他申明,还会继续投资美国企业和资产。“今天,我的言论和我的资金都指向同一个目标,那就是股票。”

  12 年后,“股神”在疫情爆发初期便开始发表自己的看法。2 月 24 日,在接受美媒采访时,巴菲特称这场大流行是“可怕的事情”,但这并不会改变他的长期前景或方法——纪律严明的基本业务分析仍然至关重要。

  3 月 10 日,随着全球经济开始停摆,巴菲特接受了雅虎采访。他称这场大流行对市场是一记“重拳”——相关经济冲击使情况更糟,尤其是在石油供应过剩的情况下。巴菲特将此与 1987 年 10 月 19 日的美国股市崩盘和 2008 年 9 月 15 日的信贷市场恐慌作了比较,这两次危机后世界经济都迎来了复苏。

  过去一个月,在疫情不断扩散升级的情况下,“股神”却变得异常平静。值得一提的是,在 12 年前刊文后,市场动荡又持续了数月,巴菲特在 2009 年 3 月 10 日的采访中对自己的时机选择感到有些后悔,称“希望能晚些发表那篇《纽约时报》的文章”。这或许也是他目前选择暂时沉默的原因,没有人可以预测如今的危机将持续多久。

  2008 危机期间伯克希尔进行了多笔战略投资收益颇丰,其中包括对高盛、美银和通用电气的大额注资,以及对哈雷戴维森、蒂芙尼和 USG 等公司的小额入股。重要的是,在所有这些案例中,这些公司都与伯克希尔接洽,因为这是巴菲特长期以来的做法,即等待卖家的报价,而不是主动寻找。

  在当前的危机中,卖家似乎还没有排队“登门”。芒格在 4 月 18 日接受美媒采访时表示,“电话铃声并没有响起,企业都在与政府谈判,他们没有给沃伦打电话。”

  尽管拥有充足的现金流储备,伯克希尔依然在积极融资,在 2 月发行 10 亿欧元债券之后,4 月初发行 18 亿美元的日元债券。对此,芒格给出的解释为,“当有史以来最严重的台风来临时,我们就像船长一样,只想度过台风,宁愿带着大量的流动资金走出困境。”

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