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文｜美股研究社
在这次疫情期间，作为办公软件领域的头部企业，Zoom 是名副其实的超级明星股。自今年 1 月底以来，Zoom 的股价从 76 美元左右飙升到 3 月 30 日收盘的 151 美元。即便中间经历了 3 次美股熔断，这位美股市场的明星仍然在两个月时间里市值翻了一倍。
尽管因疫情股价上涨势头很猛，但也“疫”外遭遇一场舆论危机。上周，Zoom 发生了大规模视频泄露事故。受此负面新闻影响，4 月 6 日，Zoom 的股价大跌 4.1%。对于 Zoom 来说，在风口正盛的关口遭遇用户泄露这样的危机，这确实是个很大的考验。
这次大规模泄露事件给 Zoom 的股价蒙上一层阴影，祸不单行的是甚至有评级机构下调 Zoom 评级至卖出。在接连遭遇负面新闻背后，Zoom 真的只能靠疫情短期成就高估值，目前的 Zoom 体量真的撑不起市值？疫情结束只是时间问题，因疫情获利的 Zoom 又将在未来面临什么样的挑战？
疫情之下全球刮起云办公，Zoom 股价疫外接连暴涨
进入 4 月份，疫情在全球的形势仍然还不太乐观。根据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，截至北京时间 4 月 8 日 6 时左右，全球新冠肺炎确诊病例累计 1413415 例。从 1 月底到现在，全球确诊肺炎病例达到这么高的规模可以看出不少国家仍然还未迎来拐点。
1 月底国内恰逢春节，新冠肺炎疫情在中国开始爆发，而春节过后不少行业需要复工，其中云办公需求就应运而生，这也让钉钉、腾讯微信会议、飞书等办公软件用户需求量激增。在疫情期间，用户量最大的钉钉也是顺利出圈。在股市上，国内的会畅通讯、金山办公、美股的 Zoom、Slack 等为代表的公司也因疫情股价上涨迅猛。
随着国内疫情好转，遗憾的是国外却未能把握住防疫的最佳时期，在未得到充分重视的前提下，不少欧美国家疫情情况在持续蔓延。根据新增的新冠肺炎确诊病例来看，以美国、意大利、西班牙、德国、法国、英国等为代表的欧美国家仍然是新增病例的大户，这些国家的防疫仍然不能松懈。
这些主要的欧美国家是重要的经济体，其经济占据全球经济不少份额，为了尽可能的减少因疫情对经济的影响，这些国家也是在积极号召在家办公。因此，在全球云办公的大需求下，这也让全球办公软件板块迎来一轮高涨，其中作为头部平台的 Zoom 涨势尤为凸显。
从用户数据来看，全球在线业务急剧提升，Zoom 的用户量也几何级数爆发，短短 2 个多月，用户量翻了 20 倍，到达了 2 亿。自从疫情爆发以来，Zoom 已成为 App Store 上下载次数最多的免费应用程序，超过了 TikTok，DoorDash 和 Disney +。
短期用户急速上涨，这也让 Zoom 的股价开启了一轮高涨模式，从 1 月底的 76 美元左右一度在 3 月 23 日股价涨到 159.56 创历史新高，目前市值也达到 317.36 亿美元，是垂直办公软件板块里市值最高的企业。对于 Zoom 来说，因疫情带来的用户流量很有可能会对它的 2020 年一季度的业绩会带来很好的体现。只是凡事都有两面性，短期的激增用户流量也给 Zoom 带来了巨大的麻烦。
信息泄露成股价大跌导火线，祸不单行被评级机构质疑高估值
对于办公软件企业来说，他们给企业或者顾客提供的产品跟服务安全性是个很重要的因素，尤其是对于一些有技术门槛的企业来说，选择第三方提供的服务尤其会对隐私保密这点放在很重要的位置。可惜的是，Zoom 却在这个紧要关口摔了个大跟头。
一、“疫”外泄露视频，皆因 Zoom 技术出现失误
上周，Zoom“疫”外发生了大规模视频泄露事故。一位安全研究员发现，云存储上至少有 1.5 万个 Zoom 会议视频，可以供任何人观看。这些视频还广泛存在于 YouTube 等视频平台。消息一经媒体报道之外，Zoom 的股价就接连在下跌。截止文章发稿，Zoom 的盘后股价为 112.25 美元，盘后下跌 1.32%。
就目前 Zoom 的处境来看，可以说是成也是“疫”外，败也是“疫”外。为何会发生视频泄露？根据 Zoom 官方给出的解释称：短短几周内，世界上每个人都突然在家工作、学习设社交。我们有大量用户在以各种意想不到的方式使用我们的产品，带来了平台构建时无法预料的挑战。”
从这个角度来看，疫情期间用户流量激增对于 Zoom 也是一把双刃剑，它考验 Zoom 在技术层面能否提供更稳定的解决方案，这次股价大跌就揭露出 Zoom 面临的一个很危险的信号。
因这次视频泄露事件，也对 Zoom 产生一系列连锁反应，除了资本市场对其产生担忧股价有所下跌之外，与它合作的企业转身选择其竞争对手。目前 Zoom 的业务已经开始受到影响。特斯拉 CEO 埃隆·马斯克（Elon Musk）已经禁止 Zoom 用于 SpaceX 和 Tesla。而在发生这次疫情泄露之前，Zoom 的安全性似乎就存在质疑。
二、被 FBI 警告遭 NASA 禁用，Zoom 处于安全隐患风暴中
这次 Zoom 爆发视频泄露事件无疑是给它的股价带来不低的负面影响，但归根究底还是因为 Zoom 未能提前正视对于技术的重视。而在之前，4 月 3 日，外媒报道称，NASA、SpaceX 等公司已明令禁止员工使用 Zoom。而 FBI 则就 Zoom 隐私安全问题发出警告，这一消息也直接导致 Zoom 股价下跌 11%。
据悉此前美国联邦调查局（FBI）发布了针对 Zoom Bombing 的警告，要求经历 Zoom Bombing 的用户报告事件，同时提醒 Zoom 用户不要在网站上公开会议或广泛分享会议链接。接连发生这种负面新闻事件，这很有可能会进一步引起更多企业主跟用户的不信任，尤其是在现在这个关口正是几大办公软件巨头抢夺市场提升影响力的关键点。
尽管 Zoom 对外迅速公开了补救措施：在未来 90 天停止开发新功能，专注完善隐私和安全性。其还推出了 K12 教育专用隐私政策，并调整了程序默认选项，永久删除了部分追踪功能。对于 Zoom 来说，疫情期间让它的业务量激增，但同时也考验它的技术实力，如何尽可能的降低安全隐患对它的负面影响短期内也是一大考验。
三、因疫情带来股价大涨，目前 Zoom 高估值惹来质疑声
除了被外界担忧安全隐患问题之外，Zoom 面临的另一大问题则是如何能够向外界证明它能担得起现在的估值。此前，随着新冠肺炎疫情在海外的爆发，线上视频概念股 Zoom 在一季度大涨超 114%。在一些分析师看来，疫情只是短期的催化剂让 Zoom 的需求暴涨，很有可能现在的估值会出现明显的下滑。
最近，瑞信分析师表示，Zoom Video Communications Inc. 最近由于新冠疫情而用户激增可能是短暂的，将该股的建议从“中性”下调至“跑输大盘”。该分析师指出：Zoom 估值具有“超高溢价”，预计用户激增将是“短暂的”，或者主要因为免费用户和教育领域用户增长，而这两者都难以货币化。随着卫生事件出现转折，一切还将回到原来轨道。
以国内的钉钉、腾讯企业微信来看，疫情给这两个产品均带来一波很高的流量，但由于都是绝大部分服务都是以免费形式提供，因此他们也在商业化方面还在探索更多可能性。随着国内疫情好转，云办公的需求在下降，这也让钉钉、企业微信、飞书等软件的用户量大大减少。
从这次 zoom 股价涨势来看，推动其股价上涨更多是来自于外部环境的变化，尤其是疫情推动 zoom 迎来了股价增长的高光时刻。一旦疫情好转，Zoom 能否维持住现在的市值存在很多变数。经历疫情带来的飞速增长，以及安全问题的到解决后，Zoom 的未来还可以走向何方？
疫情过后云办公需求将降温，Zoom 抢夺存量市场保持高增长有点难
从目前全球抗疫形势来看，不少国家仍然还是不能放松警惕心，但以中国、韩国为代表的亚洲国家的抗疫局面还是在不断好转。从国内来看，随着各省市在 3 月份进入正常复工以来，国内云办公的需求还是有所降温。从钉钉的百度指数来看，在 2 月 13 日，其搜索量达到巅峰，进入 4 月份之后搜索明显减少之后。
可以确定的是，全球新冠肺炎疫情结束只是时间问题，不少国家也会逐渐恢复正常的生活跟办公，云办公需求也会相应的减少，对于以 Zoom 为代表的办公软件头部企业来说，这些平台的用户流量也会趋于正常。根据 IDC 的测算，全球云融合通信市场体量至 2023 年将在 430 亿美元左右。尽管办公软件行业市场空间仍然很庞大，但 Zoom 要想维持高增长并不简单。
一、B端市场竞争激烈，存量市场抢夺份额越发艰难
接下来 Zoom 的挑战是，全球视频会议市场超过百亿美元，Zoom 的收入规模占比非常小，而且巨头如宝利通、CISCO 技术也相对成熟，使得 Zoom 在B端市场争抢存量颇难。虽说 Zoom 的业务在B端市场具有较高的刚性需求，但根据它的业务来看营收还是很单一，目前并未在行业内树立较高的护城河，这也会在未来影响到它的营收增长。
Zoom 的产品模式是主打视频会议模式，以科技巨头为代表的谷歌、微软都试图分食这个市场，谷歌在 2017 年就已发布全新视频会议应用 Meet，最近微软又推出了一个不需要下载软件就能直接视频的「Meet Now」服务，据悉该产品主要是为了和日渐崛起的「Zoom」抗衡。可以预见到的是，在视频会议领域 Zoom 与科技巨头抢夺企业主的竞争会进一步加剧。
二、疫情过后如何留住这批C端用户并不容易
不可否认疫情这段时间，全球不少办公软件巨头都获得了一波很大的用户流量增长，这也提高了他们在C端市场的影响力。只是“疫”外获得的流量受到外部因素影响不得不选择云办公，但疫情过后都会回到正常办公行列，Zoom 要想留住这批疫外获得用户并不是那么容易。
同时以 Slack、微软 Teams 为例，他们都对这个用户群虎视眈眈。凭微软积累下来的强大的用户资源、其先天的平台优势以及品牌效应，Zoom 面临不小的竞争压力。
自 3 月 23 日股价达到历史新高以来，Zoom 的股价近期已下跌近 30%。因全球疫情蔓延引燃了云办公的需求，刺激了 Zoom 的股价上涨，但疫情这个外部因素也是一把双刃剑，这次视频泄露事件就暴露出 Zoom 在技术层面面临的一些问题。目前，全球云融合通信市场体量仍然很大，zoom 现在的营收还是有可观的上升空间，只是如何在行业内更高的护城河恐是影响未来市值表现的关键。
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