拼多多很想入股国美

作者 : 前沿资讯 本文共3599个字,预计阅读时间需要9分钟 发布时间: 2020-04-21 共39人阅读

拼多多很想入股国美

  文/ 谢康玉

  来源: 零售老板参考(ID:lslb168)

  拼多多认购国美“可转债”,消息一出,国美股价应声上涨 30%,这种情景上一次出现,还是传出黄光裕要提前出狱时。

  这一价格较国美周五收盘价 0.73 港元,溢价 66.4%。可以说拼多多是给足了国美面子,投资人也乐见其成,从股价的上涨就能看出。

  这次合作中的一个重点是,如若拼多多最终全部行使转换权,将最多获配 12.8 亿股国美新股份,约占国美发行转换股份扩大后股本的 5.62%。

  所谓“可转债”,就是现在是债券,之后可以转换为股权的东西。拼多多可以在三年债券到期后,收本金、拿利息;也可以在按照上述预定转换价格,把债券转换成为股票。

  简单理解就是,拼多多和国美先以借钱的方式把业务绑定在一起了。不过最后能不能以入股的方式绑定成功,还要三年“试婚”后双方再作决定。

  为何是可转债

  对于 5.62% 的股权,很多人可能没有概念,别看这小小的百分之五,它已经能让拼多多成为国美在黄氏家族之外的第三大股东。

  在去年国美的年中报中,国美对公司股权信息进行了披露。

拼多多很想入股国美

  从以上财报截图中可以看到,公司前八大股东中,除了明确写出的前两大股东黄光裕和杜鹃,从第三到第八的实际控制人依然是黄氏夫妇。

  如若拼多多成功入股,国美的总股本将变为 228.42 亿股,黄氏夫妇的持股将相应稀释,比如作为第一大股东黄光裕的股份将稀释为 47.5%,而拼多多将成为除方舟信托之外的“唯二”大股东,位列国美第三大股东的位置。

  不过,虽然拼多多以溢价 66.4% 给出了充分的诚意,但骄傲如黄光裕,并不见得愿意稀释自己股份。而作为现在国美实际当权者,一直替黄光裕守着家业的杜鹃,应该也希望还一个完整的国美给即将出狱的黄光裕。

  这也是双方会以可转债的“借钱”形式,先行完成双方的深度绑定。

  不过当前的国美不管是在现金流还是业务层面,都面临着严峻的挑战,通过可转债的形式,才能一举解决现金流和销售不力的业务困局。

  截止 2019 年,国美负债 637 亿元,流动负债净额高达 130.69 亿元 (去年同期为 33.96 亿),而国美截至 2019 年底持有的现金及现金等价物为 81.87 亿人民币,也就是说国美已处于资不抵债的状态中。

  按照国美在财报中的说法,公司认为自己有足够的资金使其能够持续经营,一来是银行融资,二来是变现一些投资或物业,实在不行还能进行股权或债务融资。目前来看,国美是不得不走了 planA、planB 之外的终极选项——债务融资。

  此外,我们从历年财报可以看到,国美的流动性这两年一直不是很好,并处于持续恶化中。从下图中可以看到,国美的流动比率和速动比率近几年都在不断下降。

拼多多很想入股国美

  2 月底,国际评级机构标普将国美零售列入负面评级观察中。标普认为,国美零售本已经营业绩承压,加之疫情影响,其财务缓冲可能不够,且可能面临流动性风险。

  2019 年,国美零售的销售收入为 594.83 亿元,亏损 25.9 亿元。对比昔日老对手的苏宁,同期收入为 2703.15 亿元,净利润 110.16 亿元。

  亏损 25.9 亿元,相比 2018 年的历史最高记录 48.86 亿,已经算是好的了。而亏损的收窄的背后,某种程度上是靠“抠”出来的。从 2019 年财报中可以看到,国美的各项费用都在大幅下降,在“集团对费用的控制加强了力度”的背后,是一个在“抠缩”和保守做派下步步落后的国美。

  《零售老板内参》此前一篇关于国美的文章中提到【点击详情:《苟活者,国美》】,在黄光裕的妻子杜鹃、妹妹黄秀虹、铁杆部下王俊洲等人,联手解决了“陈晓夺权”事件后,国美就一直处于“守业”状态了。

  近些年的国美,看起来是一年比一年吃力,永远在扮演着追风者,频繁的变换战略,又总是比别人慢一拍。

  以至于在一年一变的战略下,依然没有太大气色,从财报来看,门店收入不增反降,新业务贡献收入依然很小。时至今日,国美依然是一家家电销售占比超过 90% 的零售商,实体卖场依然是贡献收入的主力。

  不过在这些年的折腾下,门店的情况并没有好转。其旗下 1308 家可比较门店的的总销售收入,从去年的 519.77 亿元下降 4.45% 至 496.64 亿元。新业务(包括柜电一体、家装及家居等)的收入的占比虽然有所提升,但贡献并不大,仅有 8.98%,最后反映在整个收入大盘上,就是整体同比下滑。

  所以目前国美能想到最快的提升业绩的方式,就是拓展销路。作为杜鹃准备给黄光裕恢复自由的“最好的礼物”,国美的线上业务做的一直不好,时至今日,国美的线上和线下,依然是两个业务,两套班子,两种目的,互不交集,互不赋能的存在。

  但线上又是国美不得不拿下的一块,借力拼多多就是一个不错的选项。早在 2018 年,国美就入驻拼多多的品牌馆,后又在不久前入驻了此前的劲敌京东,以“店中店”的形式,为自己续点命。

  在这次“有金钱相关的”合作后,国美与拼多多的绑定会更加深入,最直观的表现就是,国美将在拼多多上全量上架商品。

  不过如前文所说,虽然想借力拼多多,但国美却并不见得想出让股权。所以国美采取了可转债的形式,解决现有困局的同时又能保留股权完整性,将 3 年后股权转化的最终决策,留给即将出狱的黄光裕。

  拼多多打的算盘

  对于拼多多来说,国美的重要性亦然。比起直接的股权投资,可转债能够给拼多多足够的缓冲空间,对合作的顺畅程度与成效做出评估。

  认购可转债大不了三年后收回本金和利息,但如若直接股权投资,就得承担股票下跌的风险(国美这些年的股票表现,众所周知)。

  有人会拿拼多多联手国美与当年阿里联手苏宁类比,但实际上二者的性质完全不同。当年,阿里联手苏宁的更多在于钳制京东,而此次拼多多的重点更多在提升客单价、品牌商品数量、平台美誉度、GMV 等所有业务指标。

  过去两年,拼多多一直在忙着打假,修复受损的品牌形象。通过引入知名品牌来树立正面形象,是拼多多从 2018 年下半年开始的一大动作。

  不过这一策略,却一直没有明显起色,此前品牌企业直接来拼多多开旗舰店的方式,很大程度上被“二选一”所牵制。而有了国美,则可以通过一键上架国美,来把它供应链上的品牌都吸纳进来,从而避免此前的“二选一”诸多合同合作的条款难题。

  此外,国美的品牌还能给予拼多多一定背书,进一步告诉外界:“我们不是卖假货的,买的都是品牌正品。”

  而形象升级对于拼多多来说,也不止不仅关乎对于资本市场、消费者的“面子”,还关乎拼多多长远发展的“里子”。

  在此前很长时间里,客单价过低都是制约拼多多发展的一大隐患。在用户渗透率不断提升、获客成本也不断提升的情况下,怎么在现有模式下实现盈利?

  《零售老板内参》此前关于拼多多财报的文章中已经分析过【点击详情:《止不住补贴的拼多多还香不香》】,在拼多多现有模式下想要提升营收水平,只能靠提高人均消费。

  所以 2019 年中,拼多多推出声势浩大的“百亿补贴”计划,其中面向的主要是大品牌、高客单价商品,这十分契合拼多多当下树立正面形象、拉升客单价的诉求。

  “百亿补贴”中最为亮眼的要属数码电器,包括苹果、戴森等高端数码电器的价格。在“百亿补贴”之下,价格都十分“可爱”,拼多多也借此为“百亿补贴”打出了口碑。另外,一个电商平台的品类扩展,从手机数码向家电的扩展,本来就是很合理的关联性。

  具体来说,从电器切入的好处在于,客单价高,消费者平台信赖感容易建立,商品品牌属性强,销售链路长(从下单决策到上门送货安装),持续撬动消费者心智的触点多。

  这也是拼多多看上国美的原因,进一步补全手机数码品类,并向家电延伸。一个可以预想的操作就是,引入家店品类参与“百亿补贴”,加强拼多多“百亿补贴”的持续影响力,以及稳固百亿补贴的“真香”口碑。

  按照这个条件来看,三年可转债到期之后,拼多多应该是非常希望债转股,正式入股国美零售。然而,国美方面既想要拼多多的销售资源和现金流,又不想折让股权的谨慎,或许就是目前双方各退一步,以可转债的形式先行完成战略合作的主要原因。

  除了产品,物流是另一个国美能带来的价值。

  与阿里和京东相比,拼多多在物流上并没有太多布局,业内常说的是“物流依托于商流”,但没说的是商流更依托于物流。面对第三方物流,谁的订单量大谁就有话语权,“家大业大”如阿里都不敢放松警惕,从其一连串的物流股权投资就能看出。

  在此次与国美的合作中,其旗下安迅物流、国美管家两大服务平台,应该也是拼多多所看中的点。一个可以为拼多多提供物流履约服务,一个可以提供家电维修、保养等增值服务,这样一来,拼多多的电器生意才算是有底气了。

  不过对于未来具体的合作推进和成效,还不得而知,连拼多多、国美这两个当事人都选择了先“试婚”,外界也只能是静观其变了。

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